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　　国证海外发布商讨评释称，基于兖煤澳大利亚（03668）优质的低成本矿山财富和运营措置才能，赐与2025年P/E为7x，保管“买入”评级，指标价38.2港元。公司2024年三季度权利煤炭产量10.2百万吨，同比上10%，环比高潮24%。平均煤炭杀青价钱为170澳元/吨，同比着落14%，环比着落6%三季度公司产量复原情况致密，四季度有望延续三季度的产量情况。现款营运成本保执89-97澳元/吨的携带未变。第三季度公司现款余额加多4.3亿澳元。公司的野心持重，该行稍微上调公司的产量预期。

　　国证海外主要不雅点如下：

　　Q3产量复原苍劲，瞻望Q4延续态势。

　　公司Q3杀青权利产量10.2百万吨，权利销量10.4百万吨（YOY+10%，HOH+24%），当中能源煤9百万吨，冶金煤1.4百万吨。本年1-9月，商品煤权利总产量27.2百万吨，同比增长15%。上半年产量仍受到使命面不绝和雨水的影响，要点矿山产量有所受影响，而Q3产量进一步复原，瞻望Q4不错保管Q3的产量水平。公司保管全年35-39百万吨的携带。

　　Q3销售价钱小幅着落，瞻望Q4保执自若。

　　Q3煤炭平均销售价钱为170澳元/吨（YOY-14%，HOH-6%）。其中能源煤平均售价157澳元/吨（YOY-29%，HOH-4%）；冶金煤平均售价259澳元/吨（YOY-22%，HOH-19%）。总体能源煤市集供需相对均衡，由中东垂危场地激发的自然气市集波动以及北半球高于平均的夏日气温带来的荒芜电力需求，使得能源煤指数在8月中旬达到峰值。再加上迎峰度冬行将降临，由此瞻望公司Q4的煤炭杀青价钱保执相对均衡。

　　成本携带不变，本钱开支可能处在携带下端。

　　公司上半年的现款成本仍然受到通胀等影响，然而跟着产量的进一步进步，瞻望煤炭的单元成本大约有较好的着落。公司保管年头的现款野心成本携带在89-97澳元/吨。而公司的权利本钱开支携带为6.5-8亿澳元，全年有望处于区间低端。

　　总体派息策略未变。

　　公司的股息策略为宽泛情况下各财政年度派付不少于税后净利润的50%（不包括非频繁性相貌）或摆脱现款流量的50%（不包括非频繁性相貌）。中期公司未宣派股息，料为潜在的企业举止作念准备。

　　风险指示：需求不足预期；煤价快速下行；分娩不足预期；成本快速上行。

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职守剪辑：史丽君