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　　股指：市集轮动颠簸，不信服性较强，提议恭候主义进一步明确

　　1、大小盘轮动颠簸，情怀仍未消退。

　　10月，A股市集高开低走，Wind全A月度收涨0.71%，板块轮动速率较快。小盘指数进展更好，中证1000高潮3.88%，中证500高潮1.54%，沪深300指数下落3.18% ，上证50下落3.77%。各主力合约基差由9月底的大幅升水回落至小幅贴水情状，但由于板块轮动剧烈，Alpha收益不高，贴水程度受到戒指。自9月底以来，货币战略为权利市集提供了进犯的流动性接济，市集情怀在10月看护高位。1000IV和300IV高位颠簸，分辨位于40.01和32.38；融资余额月度增多2665亿元，至16960亿元。

　　2、三季报数据走弱，但基本相宜预期

　　本年第三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%）；累计归母净利润同比增速-7.2%（中报-5.3%），单季同比增速-10.0%（中报-6.0%）； ROE（TTM）为7.16%，自2023年以来聚首多个季度小幅下降。尽管三季报全体数据偏弱，然则基本相宜市集预期。此前，宏不雅高频数据诸如限制以上工业企业利润在8至9月明显走弱，还是赐与市集充分预期，财报公布后边缘影响可控。然则，咱们需要顾惜现在企业部门钞票端收益率仍然全体低于欠债端老本，指数无法王人备脱离基本面而捏续走高，从流动性增多率领市集预期回暖，再到带动上市公司盈利工夫回升还需要一段时刻。

　　3、11月初的表里部不信服性可能着手市集预期

　　国内方面，市集关于在11月初的进犯会议中开释愈加积极的财政信号的预期较为热烈，但咱们合计，中央财政战略需要均衡的成分仍较多，既需要对场地存量债务变成本质性支捏，也需要研究汇率及债券市集风险，可能需要更多时刻统筹。外洋方面，近日特朗普来回有所降温，好意思股及黄金价钱回调，好意思债收益率上升，好意思国大选不信服性可能强于市集预期。全体而言，提议近期严慎操作，待主义进一步明确后再选拔相干钞票设立决议。

　　国债：战略尚未出尽，债市横盘颠簸

　　1、债市进展：10月债券市集多空交汇，一方面货币战略积极发力，9月底降息落地拖动资金利率重点下移，同期启动买断式逆回购器具呵护愈加考究的呵护资金面，另一方面跟着一揽子增量战略加速落地班师，四季度经济回暖预期明显擢升，10月PMI数据逆季节性回升，同期财政战略具膂力度尚未落地。在过程9月下旬大幅波动之后，10月债市全体呈现横盘颠簸走势。截止11月1日收盘，二年期国债收益率月环比下行2.5BP至1.43%，十年期国债收益率下行1.1BP至2.14%，三十年期国债收益率下行3.8BP至2.32%。国债期货低位反弹，TS2412、TF2412、T2412、TL2412月环比变动分辨为0.2%、0.39%、0.79%、1.73%。好意思国经济保捏大肆，通胀降幅不足预期，降息预期寂静，好意思债收益率低位回升。罢了11月01日收盘，10年期好意思债收益率周环比上行63BP至4.37%，2年期好意思债上行60BP至4.21%，10-2年利差16BP。10年期中好意思利差-223BP，倒挂幅度周环比扩大57BP。

　　2、战略动态：10月逆回购操作限制看护高位，全月投放49758亿元，到期49953亿元，净回笼195亿元。此外，10月MLF到期7890亿元，投放7000亿元，净回笼890亿元。二者统统净回笼1085亿元。央行10月28日公告从即日起启用公开市集买断式逆回购操作器具。操作对象为公开市集业务一级来回商，原则上每月开展一次操作，期限不着手1年。2024年10月东说念主民银行以固定数目、利率招标、多重价位中标形式开展了5000亿元买断式逆回购操作。公开市集国债买卖操作方面，全月净买入债券面值为2000亿元。2024年10月，国开行、收支口行、农刊行共反璧PSL贷款800亿元，期末PSL余额为25041亿元。降息推动10月资金利率重点全体下移，R001、R007、DR001、DR007月环比分辨变动22BP、31BP、18BP、20BP至1.48%、1.76%、1.32%、1.55%。

　　3、债券供给：10月政府债刊行18118亿元，净刊行9249亿元，其中国债净刊行3485亿元，场地债净刊行5764亿元。10月专项债刊行2971亿元，全年累计刊行38965亿元，全年3.9万亿元的专项债基本刊行完毕。

　　4、策略不雅点：刻下战略预期依然是影响债市的主要成分，财政战略尚未落地的情况下债市进展全体偏严慎。短期来看，跟着稳增长战略渐渐班师以及增发政府债预期较强的情况下，债市依然濒临疗养压力。

　　宏不雅：促耗尽战略仍有加码空间

　　实体经济方面，跟着季节变化，投资行业从旺季向淡季疗养，水泥磨机开工负荷回落，除西南地区外，大部分区域需求均下降。螺纹库存库存不时积存，表需回落。沥青出货量回升。耗尽方面，一线和主要二线城市地铁客运量、拥挤延时指数保捏隆重，国内航班实行数回落。二手房销售面积放量，乘用车销量回落。促耗尽战略仍有加码空间，商务部11月1日在国新办发布会上先容，商务部将会同相干部门，推出一批耗尽范围的新战略。比如，近期将盘问出台推动首发经济，推动批发零卖业高质地发展，支捏上海、天津等20个城市开展当代商贸运动体系试点建立，开展汽车运动耗尽创新试点，促进健康耗尽专项步履决议等战略。

　　中国10月官方制造业50.1，比预期高0.2个百分点，聚首两个月回升；非制造业PMI 50.2，比上月回升0.2个百分点；玄虚PMI 50.8，前值50.4。组成制造业PMI的5个分类指数均明显回升，出产、新订单、原材料库存、从业东说念主员、供应商配送时刻指数分辨较上个月回升0.8、0.1、0.5、0.2、0.1个百分点。10月有国庆节假期，出产指数季节性比9月要低，近五年平均比9月低1.3个百分点，但本年10月出产指数比9月高0.8个百分点，明显逆季节性高潮。新订单指数近五年平均比9月低0.8个百分点，本年10月比9月高0.1个百分点。体现出9月以来出台的一系列利恋战略对供需两头有明显的提振。

　　体现外需的新出口订单聚首两个月回落，9月出口受到台风影响，但10月的新出口订单指数仍比9月读数低。外需有压力的布景下提振内需的必要性上升，战略有望进一步加码，谨慎11月4日至8日在京举行的十四届寰宇东说念主大常委会第十二次会议。 行业PMI方面，建筑业商务行径指数保捏膨大。8月份以来专项债刊行捏续放量，资金端压力缓解提振施工进程，10月土木匠程建筑业商务行径指数升至55.0以上较高景气区间，标明基础身手边幅建立施工进程有所加速。

　　下周谨慎：十四届寰宇东说念主大常委会第十二次会议11月4日至8日在京举行；中国10月贸易数据（周四）、好意思国举行2024年总统大选（周二）、好意思联储公布利率决议（周五）

　　贵金属：聚焦好意思大选 金价冲高回落

　　1、伦敦现货黄金冲高回落，较上周下落0.41%至2735.8好意思元/盎司，周内最高价再创历史新高2790.07好意思元/盎司；现货白银较上周下落3.76%至32.441好意思元/盎司；金银比回升至84.3隔邻。截止10月29日好意思国CFTC黄金捏仓显现，总捏仓较前次（22号）统计增多5708张至579468张；非买卖捏仓净多量据减仓17551张至278653张；Comex库存，截止11月1日黄金库存周度增多2.81吨至532.91吨；白银库存增多36.34吨至9597.98吨。

　　2、数据方面，好意思国劳工部公布的好意思国10月非农新增劳动东说念主数骤降至1.2万东说念主，远低于预期11.3万东说念主，也远低于上个月的25.4万东说念主（修正后22.3万东说念主），不外好意思国舒服率仍看护在4.1%的低位，与此前捏平。毫无疑问，好意思国劳动数据出现了较大幅度的放缓，但鉴于好意思国10月发生顶点天气以及歇工等成分，是以单月数据并不足以讲明经济的大幅放缓，但已足以强化好意思联储下周降息25个基点的概率。其他数据方面，好意思国9月PCE物价指数同比高潮2.1%，捏平预期，为2021岁首以来的最低水平，略高于央行2%的方针，前值从2.2%上修至2.3%。好意思国三季度推行GDP年化季环比初值2.8%，低于预期2.9%和前值3%，通胀不时降温，三季度中枢PCE物价指数年化环比初值为2.2%，较前值2.8%显耀下滑，但着手市集预期的2.1%。近期好意思国经济、劳动和通胀数据扑朔迷离，给好意思联储后期降息带来较大的不信服性。

　　3、好意思联储议息会议和好意思国大选日益左近，金融市集脑怒渐渐由乐不雅转向严慎，市集存在一定避险情怀，但这种避险情怀就怕捏续惠及黄金市集。一是市集已充分订价11月好意思联储降息25个基点；二是不同总统候选东说念主对财政的施战略略不同，从而导致好意思经济、通胀以及地缘的不同走向，也将会影响着好意思联储的决策。另外，近期金价捏续高潮后启动产生不对，相等是黄金什物耗尽转慢，带来一定的流动性担忧，恐带来新的套保及对冲力量。固然，在好意思联储降息通说念捏续开启及地缘政事仍然交加加捏下，也并无显耀的捏续利空。因此总体来看，黄金后期仍偏乐不雅，但下周风险事件较多，市集波动率或将加大，提议不雅望为上。

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包袱裁剪：李铁民